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把脉投资许琼娜:原来买基金时大盘价值和中小盘成长是这样区分的

发布日期:2022-07-02 09:47   来源:未知   阅读:

  上周行情较好,券商上涨,投资者做多情绪浓烈,指数在此氛围下进一步上攻。相较于上周行情,本周行情相对平淡。本周整体格局相对震荡,盘中抛压明显,连续几天有小幅度下探,但总体上也拉回来了;周五受到印花税法草案二次审议稿拟适当降低税率消息影响,券商板块和指数一度上冲,最终各大指数以微涨收盘。截至收盘,上证指数周跌幅0.25%,报3591.84点,深证成指周涨幅0.12%,报14870.91点,创业板指周涨幅1.28%,报3242.61点。香港市场方面,恒生指数周跌幅0.71%,报28918.10点。

  虽然整体局势呈现震荡格局,但是部分热点概念仍有不错的涨幅,主要是以锂电池、第三代半导体为主。回到板块方面,本周化工、通信、采掘、轻工制造和纺织服装板块涨幅居前,房地产、计算机、家用电器、非银金融和休闲服务板块跌幅居前。

  我们一如既往地用估值百分位来看看目前各大指数的运行情况。指数选取分为常用指数和风格指数;时间点方面也选了了两个不同的时间起点作为我们的参考,第一个是时间点是从2011年开始,第二个时间点是从2015年开始。

  常用的指数我们选取了上证指数、沪深300、中证500和创业板指数,而市盈率的选取标准是剔除负值。由于过去几周的涨幅较好,大部分指数的百分位较上次更新有所上涨。重要指数的市盈率百分位方面,沪深300和创业板指仍是偏高,历史百分位在从上次的60%-80%之间涨到70%-85%之间,而中证500的估值显然较为低估,上证指数目前仍算正常估值水平。再看看市净率百分位,情况和市盈率方面相差无几,沪深300和创业板的历史百分位较高,中证500和上证指数的较为低估。

  风格指数方面我们选取了大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值和小盘成长指数。

  从市盈率和市净率历史百分位来看,大盘成长和中盘成长指数历史百分位居高,大中小价值指数和小盘成长指数都较为低估。本次上涨,中盘成长的历史百分位较上次更新涨幅较大,而小盘价值较上次更新竟然还有小幅下跌。

  可能大家对这个风格指数里面的价值风格和成长风格并不是很清楚,这就可能会造成一些理解上的误差。潜意思里面,可能大家会觉得金融、地产、工业的股票就是价值风格,而部分医药、信息技术和电子通信等行业的股票为成长风格。其实,这也算是有一定程度上的理解,但还是和这个指数的基本定义有所出入。

  我们去指数的官网上可以查询到这几个风格指数:大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值。那就让我们一起学习下这些指数的选取标准是什么吧。

  大盘成长:在巨潮大盘指数样本股中,选取成长Z值最高的66只股票作为巨潮大盘成长初始样本股。

  大盘价值:在巨潮大盘指数样本股中,选取价值Z值最高的66只股票作为巨潮大盘价值初始样本股。

  中盘成长:在巨潮中盘指数样本股中,选取成长Z值最高的100只股票作为巨潮中盘成长初始样本股。

  中盘价值:在巨潮中盘指数样本股中,选取价值Z值最高的100只股票作为巨潮中盘价值初始样本股。

  小盘成长:在巨潮小盘指数样本股中,选取成长Z值最高的166只股票作为巨潮小盘成长初始样本股。

  小盘价值:在巨潮小盘指数样本股中,选取价值Z值最高的166只股票作为巨潮小盘价值初始样本股。

  说完选取标准,我们再来看看成长风格和价值风格的Z值有什么不同。成长Z值的因子有三个变量:主营业务收入增长率、净利润增长率和净资产收益率,而主营业务收入增长率和净利润增长率都是用近三年的均值。而价值Z值的因子变量有四个:每股收益与价格比率、每股经营现金流与价格比率、股息收益率、每股净资产与价格比率。所以说价值风格会更注重于创造利润、现金流和股息率等,就是公司有无好的现金流和利润,有无分红等,而成长风格可能更看重的是增速,营收增速、净利润增速等。而风格指数的调样周期为半年一次。

  在本轮牛市涨的最好的大盘成长指数里面,沪深两市的个股权重的占比接近,前五大行业是主要消费、信息技术、医疗卫生、可选消费和工业,权重分别为31.10%、20.96%、14.43%、13.50%和10.86%,前五占比为90.85%。而权重前十的股票更是最近几年鼎鼎有名的大牛股们:贵州茅台、五粮液、宁德时代、美的集团、中国中免、隆基股份、格力电器、海康威视、药明康德和泸州老窖。

  而大盘价值指数里面,沪市的股票权重占据了大头,而除了沪市大头以外,还有一个大头,就是金融大头,金融行业占大盘价值指数的大头,占比高达52.82%,遥遥领先于其他行业占比,和我们印象中的价值股有些不谋而合了,而房地产以7.19%的占比排名第四。指数中权重前十的股票分别为中国平安、招商银行、美的集团、长江电力、工商银行、万科A、万华化学、交通银行、海螺水泥和浦发银行。

  中盘成长指数里面,深市股票占比相对较多。作为本轮牛市涨幅也算数一数二的指数,里面的前五大行业分别为原材料、医药卫生、信息技术、工业和主要消费,占比分别为26.10%、18.00%、15.61%、14.65%和9.27%。前十大权重股都也算闻名:赣锋锂业、通策医疗、华友钴业、先导智能、中环股份、中联重科、凯莱英、华测检测、北方稀土和今世缘。

  在我们中盘价值指数里面,沪市的股票占比相对较多,前三行业分别为原材料、工业和金融,占比分别为28.49%、21.16%和13.54%。前十大权重分别为中联重科、华鲁恒升、中国巨石、龙蟒佰利、特变电工、中国铝业、桐昆股份、金风科技、财通证券和徐工机械。

  作为成长指数里面涨幅最差的小盘成长指数,我们来看看他的成分。首先,深市股票权重占比较高。其次,主要的三大行业分别为原材料、信息技术和工业,分别占比35.53%、15.78%和15.62%。十大权重股分别为天赐材料、格林美、科沃斯、百润股份、旗滨集团、中顺洁柔、盛和资源、扬农化工、卫星石化和顺络电子。

  最后,我们看看这轮牛市涨幅不佳的指数之一小盘价值指数里面包含什么样的股票。行业方面,前五分别为原材料、可选消费、工业、房地产和能源,占比分别为31.74、15.47%、15.45%、7.86%和6.69%。前十权重股分别为旗滨集团、锦江酒店、福田汽车、重庆钢铁、常熟银行、鲁西化工、百联股份、中集集团、中泰化学和梅花生物。

  简单解析完了风格指数之后,我们取了近年来的风格指数和沪深300指数对比,可以发现一个很明显的现象,目前的牛市和以前的牛市不一样了,以前的普涨牛市已经不复存在了。随着我们证券市场的不断改革,机构投资者占比不断增加,优质股票上涨的概率变得更大了,而一些小而不美的股票渐渐被抛弃,甚至被淘汰。

  除此之外,我们知道本轮大行情是中大盘成长行情,涨得快,回调可能也会凶猛,所以如果2021年对投资相对保守的话,可以考虑观察大盘价值指数,在牛熊交替中,大盘价值指数在2016和2018年行情不好的时候仍保持着相对较小的回测,或许是值得配置和参考的一个方向。

  最后,风格指数的基本介绍也基本完结了,希望能帮助大家更进一步地理解市场并从中获取丰厚的回报。

  该篇是来自许琼娜团队研究员的文章,已同步发布到我的公众号“许琼娜观点”,欢迎大家多多关注,点赞评论。

  特别提醒:本文为投资逻辑分享,不构成任何投资建议。股市有风险,投资需谨慎。

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